开云wz:

  中国心连心化肥（01866）近日交出了一份颇具含金量的一季度成绩单。2026年首季，公司实现收入约68.22亿元人民币，同比增长16.7%；净利润约4.21亿元，同比大幅度增长68.7%；归属于母公司拥有人净利润约3亿元，同比增长51.7%。更需要我们来关注的是，公司整体毛利同比攀升53.2%至约12.79亿元，利润端增速显著快于收入端增速。

  对于一家身处强周期行业的化肥企业而言，单季盈利高增并不罕见，但心连心此轮业绩改善的意义，并不止于“周期回暖”。从收入、毛利率、产品结构、产能释放和财务稳健性等多重维度观察，Q1更像是公司过去多年坚持“总成本领先、差异化竞争”，并推动“以肥为基、循环经济”战略后的阶段性兑现。

  一，营收68.22亿元、净利4.21亿元：利润增速为何显著跑赢收入增速？

  2026年一季度，心连心实现收入约68.22亿元，同比增长16.7%；净利润约4.21亿元，同比增长68.7%；归母净利润约3亿元，同比增长51.7%。从这组数据能够准确的看出，公司利润增速明显高于收入增速。

  核心原因主要在于毛利端改善。报告期内，公司整体毛利同比增长53.2%至约12.79亿元，毛利率较去年同期显著提升。收入增长带来规模扩张，毛利率提升则放大了利润弹性。

  根据公司官方业绩稿，期内化肥行业在农需释放及原料成本支撑下，整体经营环境稳中向好。公司一方面持续加大差异化高效肥研发，优化产品结构，提升高的附加价值产品产销占比；另一方面加快营销模式创新转型，拓宽国内外销售经营渠道，并抓住国际市场出口机会，扩大化工品出口规模，实现核心产品量价齐升。

  更深层的变化来自成本端。随着九江二期项目顺利投运，新增产能有序释放，规模效应逐步凸显，单位生产所带来的成本进一步下降。这在某种程度上预示着，公司Q1业绩高增并非简单依赖产品价格，而是产能释放、成本下降和产品结构优化共同推动。

  二，尿素收入19.61亿元、毛利率升至27%：量价齐升背后是成本曲线下移

  尿素仍是观察心连心盈利能力的核心窗口。2026年一季度，公司尿素出售的收益约19.61亿元，同比增长27.6%。

  拆开来看，增长来自三方面：一是九江二期项目顺利投运，带动尿素产量同比大幅度增长，助力销量同比提升21.4%；二是下游客户提前备货，带动尿素库存同比降低19%，支撑尿素价格上行；三是公司持续优化产品结构，提升毛利率较高的高效尿素销售占比，期内尿素平均售价同比上升5.2%。

  比收入增速更需要我们来关注的是毛利率。报告期内，公司尿素毛利率同比上升10个百分点至27%。这背后既有价格端支撑，也有成本端改善。公司官方资料显示，九江二期项目投产摊薄吨固定成本，加上原料成本节降约9%，推动尿素盈利能力明显提升。

  对于化肥企业而言，价格涨跌会影响短期业绩，但真正决定穿越周期能力的，是成本位置。心连心长期围绕煤基尿素构建规模、工艺和能效优势，并持续推进节能技改和原料结构优化。其连续多年获得合成氨能效领跑者相关认可，也侧面体现其在能耗管理和成本控制方面的优势。

  从行业环境看，二季度尿素价格仍具备一定支撑。公司董事长刘兴旭在业绩展望中表示，国内尿素价格在农业用肥旺季支撑下，整体将保持坚挺平稳运行，但受供应宽松等因素影响，价格上行空间相对有限；春耕结束后，若出口政策调整放宽，或将带动尿素价格阶段性波动。

  国泰君安期货研究所5月18日发布的《化肥对农产品影响——聚焦本次美伊冲突》也从宏观扰动角度指出，地缘冲突可能通过能源、航运、供应链等路径影响化肥与农产品市场。对于煤头化肥企业而言，在国际能源价格波动背景下，稳定的原料和成本控制能力将进一步凸显其竞争优势。

  因此，心连心尿素业务的亮点并不是“涨价受益”四个字可以概括，而是“量增、价升、成本降、结构优”共同兑现。

  三，复合肥收入16.93亿元、销量增8.2%：渠道覆盖率达91%，高效肥战略继续落地

  复合肥业务是心连心化肥主业的重要组成部分。2026年一季度，公司复合肥出售的收益约16.93亿元，同比增长8.7%；销量同比增加8.2%。

  这一增长大多数来源于营销转型和渠道扩张。依据公司官方资料，随着营销转型战略落地，心连心销售网络已遍布全国31个省级行政区，新增总经销约7000家，销售网络覆盖率达91%。新增总经销与存量总经销业务共同增长，推动复合肥销量提升。

  当然，复合肥业务短期也面临一定成本压力。报告期内，由于普通肥销量占比季节性偏高，且市场供应基本平衡，复合肥均价保持平稳；但受钾肥、磷肥供应偏紧影响，原料价格持续上涨，导致复合肥平均毛利率同比微降1.9个百分点至12%。

  这也是财报中需要客观看待的一点。复合肥毛利率短期承压，并不改变公司高效肥和差异化产品升级方向。相反，在原料成本波动加大的环境下，具备研发、渠道和终端服务能力的企业，更容易通过产品结构升级消化成本压力。

  从行业趋势看，农业减肥增效、绿色种植和高效肥推广仍是长期方向。心连心持续推进差异化高效肥研发和营销模式转型，本质上是在从单纯“卖产品”向“产品+渠道+农化服务”升级。这有助于增强客户粘性，并提升公司在传统化肥周期之外的经营韧性。

  四，化工品营收增至25.82亿元：循环经济战略打开第二增长曲线表现看，化工及原材料产品已成为公司盈利弹性的又一重要来源。总营收达到25.82亿元，创造净利润2.07亿元。其中三聚氰胺毛利率提升明显（毛利率达到49%）

  对于市场而言，心连心当前最大的关注点之一，是项目建设期的资本开支和财务压力。一季度，公司仍处于重要项目投入阶段，资本开支保持比较高水平。高资本开支短期可能会影响自由现金流表现，但从产业逻辑看，这是公司未来产能释放、区域布局完善和成本曲线进一步下移的前置投入。

  高盛在最新研报将公司2026年、2027年及2028年持续经营盈利预测，分别上调43%、19%及16%，主要因为较高的尿素价格及煤化工利润足以抵销较高基准动力煤价格，并将评级由“中性”上调至“买入”，目标价上调至14港元。这一判断意味着，机构慢慢的开始将公司自身煤化工利润改善和产品价格韧性纳入未来盈利模型，机构看重的不只是短期价格弹性，更是公司成本优势带来的盈利韧性。

  一言概之，心连心Q1业绩的看点不是单一产品涨价，而是量、价、成本、结构和产能多重因素同时发力。展望后续，心连心的核心看点大多分布在在三条线。

  一是低成本生产能力，二是差异化高效肥和循环经济产品布局，三是管理层长期聚焦主业、持续进行反周期投资的战略定力。

  刘兴旭掌舵心连心多年，公司始终围绕化肥主业和循环经济延伸产业链，没有在行业波动中偏离主航道。